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11月5日，央行公告称，当日人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。中期借贷便利（MLF）是一种货币市场的工具，意思是一级交易商可以把自己持有的抵押品交给央行换取流动性，支付的成本就是中期借贷便利（MLF）。

中国人民银行（图片来源于网络）

早在今年8月20号，央行进行了利率改革，LPR利率成了事实上的贷款利率。而LPR利率等于MLF 利率加上各银行的加点。MLF利率反应银行平均资金成本，加点取决于银行自身的风险需求。所以这次MLF利率降低，降低了LPR利率，等于是降息。

目前经济呈现出下行叠加通胀高企的阶段性“滞胀”特征，通胀水平从今年年初1.5%上涨至3%。从这一块来看稳增长和控通胀出现了冲突，货币政策的决策会增加难度。今天央行降低MLF利率5BP，表明稳增长成为了稳健略宽松的货币政策的首要目标。优先解决“滞”的问题，再解决“胀”的问题，尤其是在供给侧改革的进程中，稳增长存在更大的诉求，货币政策维持稳健略宽松的概率大，本次央行下调MLF利率5BP，验证此观点。

下调MLF公告（图片来源于网络）

最直接的影响降MLF利率是为了引导LPR下行 ，也是利率市场化的实质。LPR 机制改革后与MLF利率挂钩，政策利率成为决定所有利率的锚，央行下调 MLF 利率是为了引导 LPR 报价下行，进而传导至企业融资利率的下行，这也是利率市场化的实质。截至10月1年期 LPR报价4.2%，相比改革前降低11BP，下调MLF利率意味着，LPR存在更大的下行空间可能性，这也是央行本次降低MLF利率的目的所在。

那是否意味着市场利率的下行趋势启动了吗？需要注意的是，目前的通胀风险在今年一、二季度货币政策执行报告中持续强调，表明货币政策的具体执行仍需要平衡经济增速和通胀水平，假如四季度通胀压力加大并持续上行至3%以上，那么降息幅度和区间将有所限制。

CPI上涨（图片来源于网络）

总的来说，此次政策操作对“滞涨”的逻辑将会有明显弱化，对稳经济增长有所侧重。对股票和债券均形成一定程度利好。 但对于股票来说，仍需继续确认的是基建修复等增长端线索；对于债券来说，大的环境仍是周期性而非趋势性。